国融资管年内涨幅超100%！白银又历史新高后市怎么走？

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　　12月10日，国内期货市场沪银主力合约2602再度领涨，截至上午收盘报涨4.67%，盘中最高冲抵14388元/千克，刷新历史高点。

　　国际市场上，伦敦现货白银价格也不断冲高，截至发稿，伦敦银现最高报61.469美元/盎司，较一年前约30美元/盎司的价格已实现翻倍增长。

　　消息面上，市场当前静待周四凌晨公布的美联储议息会议结果。截至12月9日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.14吨，当前持仓量为1047.97吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日持平，当前持仓量为15888.54吨。

　　迈科期货分析显示，昨日晚间美国公布的ADP就业数据止跌回稳，同时10月份职位空缺数明显上行，但裁员人员增加，招聘人数减少，劳动力市场疲软状态稍有缓和，却并没有走强。此外昨日晚间美股涨跌不一，市场对美国消费支出担忧压制道指表现，美债收益率略有上行，美元指数反弹，美联储政策变动的不确定性仍在扰动美债和美元表现。在黄金以及其他基本金属昨日晚间没有出现超预期上行情况下，白银价格走出独立行情，COMEX金银比价回落至69附近，接近2020年之后的最低水平附近。

　　“今年白银强势上涨的背后，是宏观和基本面利好的共振作用。”对于今年白银市场整体表现，卓创资讯富宝贵金属分析师黄加奇认为，今年以来，东欧和中东地区的地缘碎片化、特朗普关税对全球贸易格局的扰动、主要经济体债务规模扩张对信用货币体系的冲击，三个宏观因子叠加下推升了贵金属的风险溢价。而全球央行的降息周期启动，尤其是美联储就业市场疲软拉动交易者对美国降息的预期，政策利率的下行使得白银作为无息资产的价值得到凸显。

　　此外，供需结构性矛盾成为白银走强的另一诱因。由于全球矿山资本支出的低迷，白银已经连续四年赤字。而今年，印度作为全球白银最大消费市场，今年其首饰和银器需求上升，进而大量从英国市场进口白银。而美国232调查将白银列入关键矿产，引发交易者对白银加征关税的担忧，其他主要产地“抢出口”现象使得COMEX白银库存年内走高，而伦敦金库库存则是回落到近十年最低水平，可交货源的流通紧俏推升白银价格。

　　上海钢联稀贵金属资讯部白银分析师黄廷则认为，白银及黄金等贵金属近年来大涨的动力源于全球信用货币体系的动摇。黄金作为历史悠久的一般等价物和传统的信用锚，正在逐渐脱离实体货物生产体系，反映的是主流浮动汇率国家信用货币价值的整体重估。白银作为贵金属，同样随之获得系统性的价值支撑。

　　宏观层面，市场对美联储12月降息预期较强，低利率环境继续支撑白银的避险和投资属性；在工业需求方面，光伏、电子、新能源汽车等领域对白银的需求持续增长，供需失衡为价格提供长期支撑。

　　其次市场交割需求激增，参与COMEX交割的多家经纪商自营盘在年底一改此前的净卖出交割趋向，转为净买入补充库存。多头逼仓迹象明显，短期白银涨幅接近或完成了空间幅度。经过短期补涨，近期金银比也到了一定修复，投机性持仓落袋为安需求随时可能形成价格回调动力，或促使白银价格高位震荡加剧。

　　黄廷认为，尽管目前海外白银租赁利率仍然高企，但已较10月份时的极端水平大大回落。加上伦敦的可供库存以更快的速度回升，表明短期的供应错配导致的紧张状态正在缓解。未来随着供需矛盾缓和，以及日本央行潜在加息可能导致的资金回流，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能。

　　不过对于白银涨势的持续性，黄加奇表示，短期来看白银11月单月涨幅达15%以上，金银比从今年4月份的105已经下滑至73左右，虽仍高于历史中枢，但短期浮盈资金获利了结的压力会加大。白银价格高位促使炼厂放货，同时下游采购压力加大，国内和伦敦两市库存均释放拐点信号，短线白银存在一定的回调风险。但是长线来看，全球降息周期尚未结束，信用货币体系面临危机，而全球电驱化进程则是难以倒流，白银的避险性、稀缺性和工业战略地位使得其估值仍有抬升空间。